코웨이 적정 매수가, 2020년 사업보고서 기준 - 현재 주가는 적정하다. 2023년까지 기다린다면?
2020년까지 실적을 확인했으니 코웨이의 적정 매수가도 2020년 버전으로 업데이트합니다. 공부를 하면 할수록 매수하고 싶은 생각이 많이 드는 종목이 되었습니다. 배당정책이 타이트해진 만큼 회사에 쌓이는 현금흐름은 괜찮아질 예정이니 아마도 적정 매수 가격도 괜찮지 않을까 생각해봅니다.
적정 매수가는 사경인 회계사님의 S-RIM을 이용하고 있습니다. 이에 대한 자세한 사항은 공지사항이나 아래의 링크에서 확인하시면 도움이 되실 것 같네요. 아니면 책을 직접 구입하시면 더더더 도움이 되실테구요. (책 광고 아님..)
적정 매수가 구하기 Feat. S-RIM
적정매수가 계산방법은 S-RIM 을 활용해 구하고 있습니다. S-RIM (사경인-RIM) 입니다. 이름에서부터 느낌이 오시나요? (저자님도 이부분을 부끄러워 하셨습니다만....) 재무제표 모르면 주식투자 절
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코웨이 자본총계
코웨이의 2020년말 기준 자본총계(지배주주지분)는 14,913억원입니다. 2020년 들어서 큰 폭으로 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 여러 가지 이유가 있겠지만 기본적으로 사업을 잘해서 당기순이익이 높았고, 배당금도 870억원 정도로 이전에 2,300~2,500억원에 이르는 배당 규모에 비해서도 큰 폭으로 줄어들었습니다. 그러면서 자연스럽게 자본총계도 늘어날 수밖에 없었겠죠. 앞으로도 이러한 흐름은 계속될 예정이고, 이러한 점은 2023년까지의 컨센서스 자료에서도 확인할 수 있습니다.(2023년 컨센서스에는 무려 27,295억원까지 늘어나네요.)
추정 ROE, 요구수익률 구하기
코웨이는 대기업이기도 하고, 시장의 관심사가 있는 종목이라 시장컨센서스 자료가 존재합니다. 따라서 2020년 기준 추정 ROE와 2023년까지의 ROE를 같이 구해보겠습니다. 제공되는 자료는 다 확인해보면 나쁠 것 없죠.
일단 2018~2020년까지의 ROE를 보면 33.84% -> 30.74% -> 31.51%로 오르내림이 있습니다. 가중평균으로 추정 값을 구합니다.
$$\frac{(33.84\text{%}\times1)+(30.74\text{%}\times2)+(31.51\text{%}\times3)}{6}=31.64\text{%}$$
계산된 값은 31.64% 입니다. 일단 이 값은 2020년 추정 값으로 남겨두고 나머지 2023년 기준 ROE도 구해봅니다. 21년부터 각각 28.11% -> 25.69% -> 22.88%로 점차 하락하는 추세입니다. 매출액과 당기순이익이 점차로 늘어날 예정인데 ROE가 낮아지는 것은 그만큼 자본증가폭이 더 크다는 말이겠죠. ROE 값만 보면 실망스럽겠지만 기업이 탄탄해지는 것도 고려하면 나쁘지는 않습니다. 다만 쌓이는 자본을 얼마나 효율적으로 재투자하고 사업을 크게 확장할지는 컨센서스로 추정하기 어렵기 때문에 아마도 가까운 시일 내에 코웨이가 어떻게 움직일지는 지켜봐야겠습니다.
아무튼 줄어드는 추세라 맨 마지막 값인 22.88%를 2023년 추정 ROE로 선택합니다. 2020년 말 기준 자본총계인 14,913억원과 2023년 추정 값인 27,295억원과는 거의 2배에 가까운 차이가 있어서 단순히 ROE가 줄어들었다고 적정 주가가 낮아지면 안 되겠지만.. 안타깝게도 S-RIM의 계산방법의 한계가 있어서 이를 고려해서 생각해야겠습니다.
요구수익률은 한국신용평가로 들어가면 되죠?
며칠 새 금리가 소폭 상승해서 BBB- 등급의 5년 만기 회사채 금리가 8.29% 입니다. 8.25%에서 4bp 상승했습니다. 갈수록 금리 상승의 압박이 심해질 것 같습니다. 금리 상승은 보통은 주식시장에 악재라고 흔히들 이야기합니다만.. 금리 자체가 워낙 낮았기에 어떤 방향성으로.. 어떤 움직임을 보여줄지는 잘 모르겠습니다.
코웨이 적정 매수가
지난번 계산했던 적정 매수가 값들도 불러와서 나열해봤습니다. 2019년과 2020년으로 표현된 값이 지난해에 2019년 기말 자료를 토대로 구해본 적정 매수가 입니다. 2022년 값이 크게 작아 보이는 것은 계산에 사용된 자본총계가 2019년의 값이라 그렇습니다. 반면에 2023년은 자본총계가 2020년과 2배 가까이 차이가 나서 값이 왜곡되는 것 같아서 일단 2023년의 자본총계 컨센서스 자료를 토대로 계산한 값이니 참고하시기 바랍니다.
2019년과 2020년, 2023년을 각각 비교하면 나름 의미가 있을 것 같습니다. 2020년 적정 매수가가 큰 폭으로 증가했습니다. 그 이유는 역시 자본총계가 큰폭으로 증가했기 때문입니다. 그동안 다소 무리한 듯한 배당정책을 걷었음에도 계산상 기업이 탄탄해지고 있음을 계산 값으로 간접적으로 느낄 수 있습니다.
2021년 1분기 실적 발표가 있은 후 주가도 연일 고공행진을 펼쳐서 현재는 80,000원까지 회복한 상태입니다. 하지만 계산된 주가는 지금 가격이 적정하다고 안내하고 있습니다. 만약 코웨이 투자를 염두에 두고 있다면 기업의 자본총계가 충분히 쌓일 수 있는 2023년까지는 잘 기다리겠다는 생각도 해야 합니다.
적정주가라는 것은 그때그때 실적이나 시장 상황에 따라서 언제든지 바뀔 수 있습니다. 하지만 지난 시간 알아본 실적 추이와 재무제표 자료를 토대로 판단할 때 적어도 영업적으로 돈 버는 능력은 탁월했습니다. 따라서 매출액과 영업이익은 꾸준히 좋을 확률이 높겠습니다. 그렇다면 가까운 미래에 한 단계 더 도약할 수 있지 않을까요?
아무튼 계산상으로는 2020년 자본총계 기준으로 적정한 주가입니다. 코웨이의 사업을 믿고, 자본구조가 좋아질 것이라고 생각한다면 계속 주목하면서 매수 기회를 노리는 것도 좋아 보입니다. -끝-
수 - 코웨이(사업보고서 읽기) (2020.05.06.)
금 - 코웨이 (재무제표 살펴보기) (2020.05.08.)
토 - 코웨이(투자 아이디어 정리) (2020.05.09.)
일 - 코웨이(적정 매수가 제시) (2020.05.10.)
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