웹케시 2020년 4분기 ~ 2021년 1분기 실적, 적정 매수가 업데이트 - 그동안 있었던 일(무상증자, 배당지급)
2020년 11월 23일에 웹케시의 2020년 3분기 실적을 정리한 이후로 전혀 소식을 접하지도 공부하지도 않았던 종목입니다. 그간 주가도 많이 상승했고, 무상증자 이벤트도 있었고(이날 최고가를 기록하기도 했습니다.) 실적 정리를 위해 대충 살펴본 자료에서도 그 존재감을 과시하고 있습니다. 자신감 있는 실적이라 그런지 2021년 1분기 보고서도 5월 12일 공시되었습니다. 이왕 정리하는 거 1분기까지 같이 보면 좋을 것 같습니다.
유진투자증권 기업리포트 2021.02.04.
이크레더블에는 갓홍식님이 있다면 웹케시에는 유진투자증권의 박종선님이 계십니다. 꾸준히 웹케시를 커버해주고 있습니다. 너무 한 곳만 치우치는 것은 좋지 않지만 발행된 자료가 많지는 않아서 어쩔 수 없다는 핑계와 함께 기업리포트를 살펴봅니다.
4분기 실적에 대한 이야기입니다. 시장 컨센서스 대비 매출액(컨센 217억원, 실제 228억원)은 거의 유사했으나, 영업이익(컨센 43억원, 실제 49억원)이 상승했습니다. 웹케시의 강점은 이크레더블, 고려신용정보와 같이 꾸준하다는 점이겠네요. 코로나19 상황에서도 꾸준한 매출과 영업이익을 가져갈 수 있는 기업입니다.
특히 좋은 실적을 이끈 것은 '경리나라'입니다.
리포트에서 간결하게 잘 정리한 자료를 인용합니다. 2020년 시행한 제1차 비대면 바우처 정부지원사업의 영향으로 경리나라 매출에 호재였습니다. 더욱이 2021년 1분기 예상실적도 좋게 보고 있습니다. (살짝 공시자료를 확인했을 때는 꽤 좋은 실적이었습니다.) 2021년 상반기에 제2차 비대면 바우처 사업이 진행될 예정이라 이런 실적 흐름을 계속될 전망이라고 합니다. 대박..
이제 보니까 위 자료는 정부의 K-비대면바우처플랫폼 지급 및 업무 흐름도라고 공개된 자료입니다. 유진투자증권의 자료는 아니라 편하게 사용해도 될 것 같네요. 아무튼 중소기업에 좋은 사업입니다.
SK증권 기업리포트 2021.03.15.
SK증권에서도 웹케시에 대한 보고서가 나왔습니다. 아무래도 실적이 좋으니 관심이 가는 기업일테죠. 역시 2021년 K-비대면 바우처 사업에 대한 언급을 합니다.
홈페이지에서 무슨 사업인지 소개가 되어 있습니다. 코로나로 인해 사업추진에 어려움이 있는 중소기업들에게 다양한 비대면 플랫폼(화상회의, 재택근무, 그리고 웹케시 같은 ERP 기업의 서비스 등)을 사용하게 하면서, 그 이용료를 90%까지 지원하는 사업입니다. 총 400만원 중 기업부담금 40만원을 빼면 360만원까지 지원되는 사업입니다. 기업 입장에서는 어차피 사용할 플랫폼을 지원받아서 좋고, 웹케시 같은 서비스 업체들도 사업영역을 확장할 수 있는 좋은 기회가 될 것 같습니다. 특히나 중소기업을 대상으로 잘 구축되어 있는 플랫폼 '경리나라'는 여기에 딱 맞는 사업이네요.
2월부터 이미 시행중인 사업인데, 올해는 1개 기업에 지출할 수 있는 금액이 200만원으로 변경되었네요. 그래서 경리나라가 영향이 있느냐? 하면 웹케시가 머리를 잘 썼습니다.
바우처 금액 변경으로 단가를 각각 100만원이나 200만원으로 맞추면서 사용기간을 변경했습니다. 2021년 바우처 사업 사용금액이 변경되면서 매출액에 손해를 보는 것은 아닌가?? 생각할 수도 있지만 400만원이었을 때의 이용기간 16개월에 비해서 12개월로 줄어들어서 월별로 따지게 되는 매출액은 지장이 없을 것이라고 하네요.
사실 정확하게 이 리포트의 말뜻을 이해하지는 못했습니다. 결국 K-바우처 사업이 아니더라도 기업에서는 웹케시의 경리나라 서비스를 매달 이용해야 하고, 바우처 사업의 이용금액이 줄어들었다고 해도 줄어든 금액만큼 기간이 변경되었으니 괜찮다.. 뭐 그런 말이겠죠?? (써놓고도 좀 애매합니다.. 죄송합니다. ㅠㅠ)
제 짧은 생각에는 매출액이 어쨌든 지원금이 없다면 당장에 차이는 있을 것 같은데..(400만원 지원되어서 기간이 길어지더라도 저 같으면 한방에 긁을 수 있으면 다 결제할 것 같습니다.) 두고 보면 알겠지만, 공시된 2021년 1분기 실적을 보면 크게 지장은 없는 것 같네요.
유진투자증권 기업리포트 2021.05.13.
오늘 발표한 정말로 따끈따끈한 리포트입니다. 5월 12일 실적 공시가 나자마자 바로 리포트를 발간해준 유진투자증권.. 그리고 박종선님 다시 한번 감사의 말씀드립니다.
1분기 실적도 역시 컨센서스 대비해서 상회하는 좋은 결과를 보였다고 합니다. 특히 경리나라 매출이 크게 증가했는데 역시 제2차 비대면 바우처 정부 지원 사업의 영향이었다고 합니다. 저 같아도 지원금 주는 데 사용하겠습니다. 간단한 코멘트였지만 향후 실적과 주가에 긍정적이라는 말을 하고 있네요. 일단 안 좋을 만한 뉴스는 안보입니다.
대충 기업리포트로 느낌을 살펴봤으니 실적을 본격적으로 살펴봅니다.
웹케시 무상증자 결정
주식발행초과금을 활용해서 무상증자를 실시했습니다. 기존 1주를 가진 주주들 모두를 대상으로 1주가 배정되었으니 주식수는 2배가 되었습니다. 지난 5월 4일 권리락이 실시되었고, 6월 3일 신주가 상장될 예정입니다. 이미 주가는 반영되어서 반으로 줄었습니다. 주주들 입장에서는 크게 달라지는 것은 없지만 무상증자를 하는 자체가 기업에 여유가 있다는 얘기와도 일맥상통하니 좋은 행보였을 겁니다. 그래서 실제로 주가는 무상증자 발표 다음날인 20일 최고가를 기록했습니다.
웹케시 분기별 실적(2021년 1분기)
(단위: 억 원)
좋은 실적을 계속해서 내고 있는 웹케시 입니다. 워낙에 좋은 수치라서 더 뜯어볼 것도 없어 보입니다. 분기별로 고른 매출 분포라서 흠잡을 데가 없습니다만.. 1분기 실적이 좋지 않은 것이 아닌데 안 좋아 보이는 착각마저 일으킵니다.
그래서 그런지.. 지난 4월 20일에 무상증자로 인해 주가가 큰폭으로 오른 이후로 영 힘을 못쓰고 있습니다. 추측컨대 1분기 실적이 좋은 건 사실이지만 시장의 기대치가 다소 높은 것이 아닐까 생각합니다.
웹케시의 상품별로 매출실적을 확인했습니다. SERP는 경리나라의 구버전이고 현재는 더 이상 업데이트가 되지 않고 있으므로 두 개를 합한 값으로 추이를 살펴보는 것이 맞습니다. 2021년 1분기부터는 아예 경리나라로만 매출액이 정리되고 있습니다. 대충 기존 SERP의 매출액이 40억원을 유지하는 것으로 보아 1분기에는 30억원 정도가 경리나라 본연의 매출액이 아닐까 추측됩니다.
소폭 하락하긴 했지만 2020년 1분기부터 경리나라 매출액 증가속도가 매섭습니다. 과연 이 흐름을 2021년에도 계속 이어갈 수 있을지가 향후 주가 추이를 가늠할 수 있는 열쇠가 되겠네요. 특별히 살펴볼만한 사업보고서상의 내용은 없어 보입니다.
웹케시 적정 매수가 구하기 (2020년말 기준)
적정 매수가를 구하는 방법은 공지사항이나 아래의 링크에서 더욱 자세히 확인하실 수 있습니다.
적정 매수가 구하기 Feat. S-RIM
적정매수가 계산방법은 S-RIM 을 활용해 구하고 있습니다. S-RIM (사경인-RIM) 입니다. 이름에서부터 느낌이 오시나요? (저자님도 이부분을 부끄러워 하셨습니다만....) 재무제표 모르면 주식투자 절
heejubari.tistory.com
자본총계
웹케시의 2020년말 자본총계는 전년보다 70억원 증가한 671억원입니다. 2023년까지의 컨센서스 자료도 있고, 꽤 훌륭해 보이니 두 가지 다 구해보면 좋을 것 같습니다.
추정 ROE, 요구수익률 구하기
웹케시의 2018년 부터 3년간의 ROE 추이는 27.24% -> 24.23% -> 28.66% 로 내렸다가 올라갑니다. 가중평균을 구합니다.
$$\frac{(27.24\text{%}\times1)+(24.23\text{%}\times2)+(28.66\text{%}\times3)}{6}=26.94\text{%}$$
구한 값은 26.94% 입니다. 2023년까지의 컨센서스 자료도 있으니 같이 구해봅니다. 추이가 20.26% -> 19.98% -> 19.49% 로 점차 줄어들고 있네요. 마지막 값인 19.49%를 선택합니다.
요구수익률은 등급별금리스프레드를 살펴보면 됩니다.
어제와 동일한 8.19%의 BBB- 5년 만기 회사채 금리입니다. 모든 자료가 준비되었으니 적정 주가를 구합니다.
웹케시 적정 주가
2019년의 계산 값이 이전 자료와 다른 이유는 무상증자로 인해 주가가 반으로 줄었기 때문입니다. 아무튼 예전에 글을 썼을 때도 그렇고, 적정주가는 이미 한참 벗어난 상황입니다. 다만 실적과 적정 주가 추이를 감안해서 판단하면 좋을 것 같습니다. 이전 수준보다는 낮아진 최근 1분기 실적과 함께 2023년까지 꾸준히 매출액과 영업이익은 증가하는 반면 ROE 수준은 이전에는 못 미치는 수준으로 작아지고 있습니다.
언제까지고 높은 ROE 수준을 유지할 수는 없습니다. S-RIM 계산 자체가 자본총계와 ROE가 중요하다 보니 2023년의 적정 주가는 더 낮아진 값을 나타내고 있습니다. 물론 그때까지 지금의 실적을 잘 유지하면 매년 자본총계는 늘어갈 테니 지금 구한 값보다는 훨씬 높을 것입니다.
현재 주가가 높다 낮다고 생각하지 않고, 웹케시가 가지고 있는 본연의 사업에 따른 실적에만 집중해서 투자를 하면 좋을 것 같습니다. 지금까지 너무도 잘해오고 있고, 앞으로도 계속 발전할 일만 남아있어서 당장 적정 주가가 높다고 해도 실적에 흔들림만 없다면 현 주가가 기준이 될지도 모를 일입니다.
웹케시처럼 꾸준한 기업들은 분기별로 발표되는 실적만 잘 쫓아가면 훗날 좋은 결과로 보답하리라 생각합니다. 글을 쓸 때까지만 해도 최근 조정국면인 듯하여 투자를 해볼까 마음먹었다가도.. 참 숫자가 뭔지 적정 주가와의 차이 때문에 살짝 망설여 지기는 합니다만.. 아무튼 좋은 회사임에는 틀림없습니다. 신주가 상장된 이후로 계속 좋은 흐름 이어갔으면 좋겠네요. -끝-
