케이씨씨글라스 적정매수가 - 내 머릿속의 상상 데이터 활용한 내맘대로 계산법
며칠 동안 공부하면서 궁금했던 케이씨씨글라스의 적정 매수가를 구해보겠습니다. 다만 인적분할되고 기간이 많이 지나지 않아서 재무제표 자료가 조금 부실하긴 합니다. 그나마 제일 최신자료인 2020년 3분기 보고서를 기초로 적정가치를 계산하겠습니다. 늘 그렇듯이 적정 매수가 계산은 사경인 회계사님의 S-RIM을 이용합니다. 이와 관련한 자세한 방법은 공지사항을 확인하시거나 아래의 링크에서 확인하시면 됩니다.
적정 매수가 구하기 Feat. S-RIM
적정매수가 계산방법은 S-RIM 을 활용해 구하고 있습니다. S-RIM (사경인-RIM) 입니다. 이름에서부터 느낌이 오시나요? (저자님도 이부분을 부끄러워 하셨습니다만....) 재무제표 모르면 주식투자 절
heejubari.tistory.com
자본총계 확인
(단위: 억원)
2020년 3분기까지 누적된 자본총계는 9,228억원입니다. 매분기 손해 보는 장사는 하고 있지 않아서 100억씩은 늘어나고 있네요. (이 부분은 재무제표 공부에서 충분히 확인했죠?)
추정 ROE, 요구수익률 구하기
시장 컨센서스도 없고, ROE 추이를 볼 수 있을만한 자료가 없어서 참 난감합니다. 억지로 분기별 ROE 자료라도 참고해보겠습니다. 아마도 여기서 기업이 지니고 있는 가치와 매우 동떨어진 결과가 나올 수도 있겠네요. 기존 사업보다 2020년 1분기 특히 2분기에 실적이 너무 좋지 않았기에 조금은 우려됩니다. 또한 현재는 코리아오토글라스와 합병을 완료한 상황인지라 무의미한 값을 계산하는 것은 아닌지 고민입니다. 나중에 4분기 자료가 나오고 합병 완료 이후의 자료로 다시 계산해 보면 되니까 일단 계속 진행합니다.
ROE 자료가 빈약합니다. 게다가 역시 2분기 ROE는 2%로 좋지 않습니다. 그리고 S-RIM의 계산 특성상 요구수익률보다 낮은 ROE 수준이면 적정가치가 오히려 올라가는 오류가 있어서.. 심히 걱정되네요. ㅋㅋㅋㅋ 그냥 이번 적정 매수가 계산은 참고자료 정도로만 생각해야겠네요. ROE 추이가 2.07 -> 4.46% 로 가고 있습니다. 일단 증가하는 추세이고, 코리아오토글라스의 2019년 ROE가 9.36%였고 2020년도 괜찮은 사업을 한 것으로 볼 때 좀 더 상향해서 계산해도 괜찮지 않을까 생각은 드는데... 일단 요구수익률 먼저 보고 오겠습니다.
간만에 확인하는 한국신용평가의 등급별금리스프레드 자료입니다. 2021년 1월 12일 기준으로 BBB-의 5년 만기 회사채의 금리가 7.91% 입니다. 투자라 하면 적어도 이 정도 이상은 벌어야 되지 않겠습니까? 7.91%를 저의 요구수익률로 선택합니다.
다시 추정 ROE를 구하는 파트로 넘어와서.. 원래는 정확한 ROE 수치로 추정해서 계산을 해야 하는 것이 맞으나 약간의 미래 시나리오 및 가공을 좀 하겠습니다. 정확한 값은 합병 이후 4분기 실적이 온전히 발표되고 나서야 가능할 것 같은데, 개인적인 생각은 케이씨씨글라스가 2020년 어려운 와중에도 2분기 이후로 실적이 회복하고 있었고, 코리아오토글라스는 누가 뭐래도 괜찮은 실적이었습니다. 따라서 추정 ROE가 요구수익률보다 작으면 힘을 못쓰는 S-RIM의 단점을 극복하고자, ROE를 요구수익률보다 살짝 높은 8%로 정하겠습니다. 근거는?? 제 머릿속입니다. ㅋㅋㅋㅋ 죄송합니다. ㅠㅠ
적정매수가 구하기
적정매수가가 좀 어이없는 값이 나왔습니다. 일단 생각해볼 수 있는 것은 저의 행복 회로가 고장이 나서 이런 계산이 나온 것이 아닌가 제일 의심이 됩니다. 사실 지금의 주가와 직접적인 비교를 할 수가 없는 것이 2020년 3분기 기준의 주식 총수도 다르고, 자본총계도 현재의 케이씨씨글라스와는 완전히 다른 회사라고 생각해도 됩니다. 시점을 2020년 3분기로 돌려서 생각해보면 9월 29일 종가가 29,000원입니다. 이를 역산해서 기대 ROE를 계산해보면 약 2.1%가 계산됩니다. 힘들었던(?) 당시의 실적을 적절히 반영했던 것 같고, 무엇보다 총 매출에 비해 너무나도 작은 비율의 영업이익률과 ROE가 주가 상승에 발목을 잡지 않았나 생각합니다.
기존에는 KCC 라는 든든한 울타리에서 매출과 이익을 조금은 묻어서 갔다면 지금은 따로 독립된 법인이 되어서 혼자 힘으로 헤쳐나가야 합니다. 이점에서 시장의 평가가 작용한 것 같고, 오히려 지금의 주가 수준은 (36,750원, 2021년 1월 13일 종가) 코리아오토글라스와의 합병빨(?)로 오히려 많이 올라 있다고 생각해야겠습니다. 이미 자사주 매입 효과까지도 적용된 주가가 아닐까 생각될 만큼 많은 차이가 있습니다.
시작한 김에 계산은 해야겠어서 결괏값을 적어뒀지만 계속 말씀드리지만 절대 정확한 가치평가는 아닌 것 같습니다. 정말로 참고만 하셨으면 좋겠네요. 또한 적정주가가 그래도 높게 나온 것은 매출액에 비해서 생각보다 자본총계가 탄탄했기 때문으로 생각합니다. 뜯어보면 이익잉여금과 자본이 빵빵합니다. 코리아오토글라스와 합병했으니 실적으로 확실히 보여준다면 시장의 관심을 어느 정도 받을 수 있지 않을까요?
배당 추정
보통은 적정 매수가를 계산하고 배당도 추정하곤 하는데.. 자신이 없습니다. ㅠㅠ 또한 코리아오토글라스와의 합병으로 2020년 배당 추정은 한 단계 더 생각해야 할 것 같습니다. 일단 새로운 계산은 2020년 4분기 실적이 모두 발표되면 한번 해보도록 하고 오늘은 합병 전 케이씨씨글라스를 기준(2020년 3분기)으로 합니다.
그나마 합리적으로 추측해볼 수 있는 것은 주당이익에 근거한 배당성향으로 추측해 보는 것입니다. 누적된 주당이익은 2,794원입니다. 케이씨씨글라스의 배당성향은 정확히 알 수 없으나, 코리아오토글라스의 그것을 가지고 오면 30~40% 정도는 매년 지급했었습니다. 빵빵한 배당지급에 대한 기대감을 안고 배당성향 40%를 적용하면 주당배당금이 1,110원입니다. 6월 29일 종가 기준의 주가가 29,000원이었으니 대략 3.85%의 시가배당률입니다. 어라? 생각보다는 나쁘지 않습니다. (물론 코리아오토글라스에는 못 미치지만요..)
제가 계산한 적정매수가며 배당성향은 순전히 제 마음대로 상상한 값이므로 이 역시 그냥 그렇게 생각하는가보다.. 정도로만 보시기 바랍니다. 어쨌든 주당순이익이 작지는 않고, 주가 대비해서 배당률이 이 정도는 되었구나만 생각하시면 됩니다. 케이씨씨글라스를 공부했던 지난 며칠 동안 계속 맴돌았던 그럼 내 (맡겨둔) 배당금은 어떻게 되는 거야?? 에 대한 조그만 해답이 되었으면 좋겠네요. 곧 발표될 실적과 함께 배당금 공시를 기대하겠습니다. -끝-
