씨엠에스에듀 2021년 1분기 실적 및 재무제표 점검 #2 - 교육사업(영업)에서는 의심할 여지가 없음
지난시간에 이어 재무제표 자료 후반부 살펴봅니다.
씨엠에스에듀 2021년 1분기 실적, 재무제표, 2020년 배당금 이야기, 2021년 중간 배당 공시
씨엠에스에듀 2021년 1분기 실적, 재무제표, 2020년 배당금 이야기, 2021년 중간 배당 공시
작년 이맘때쯤이었던가요? 배당 잘 주는 주식들을 둘러보던 중 일부러 그런 것은 아닌데 온라인 바탕의 교육 관련 회사(씨엠에스에듀, 정상제이엘에스, 디지털대성)들이 레이더망에 걸렸던 적
heejubari.tistory.com
3. 이익을 극대화할 수 있는가? (손익계산서 분석)
영업이익 윗단 - 영업수익
영업수익에 포함되는 제품 및 서비스 중 88.8%의 비중을 차지하는 것이 수강료수입입니다. 수익의 거의 대부분이라고 할 수 있겠습니다. 부수적으로 10.1%가 제품(교재, 교구) 수입으로 살짝 거들어 주고 있습니다. 사업이 참 심플하고 명확합니다. 수업의 질이 좋고 그만큼 수강생들이 늘어나고, 서비스 가격이 높으면 수익이 높아지겠죠?
일단 2019년부터 교재가격과 수강료에 변동이 없습니다. 그런데도 영업수익이 매해, 매분기 증가하는 추세다?? 그만큼 수강생 숫자가 늘어난다는 얘기겠죠? 국내 사업 부문에서 직영점 37개, 가맹 46개 센터가 개원해 해마다 성장하고 있고, 100개 이상의 센터를 이미 보유하고 있는 경쟁사들과 비교해서 추가 개원 여력이 아직있다고 하니 꾸준한 성장이 가능해보입니다.
다만 경쟁이 날이 갈수록 심화되다보니 수강료 인상에 대한 대책? 결정권은 크지 않은 것 같습니다. 오로지 영업력 혹은 교육의 질로 승부해야겠습니다.
https://www.mk.co.kr/news/society/view/2021/03/230632/
비대면 강의 시스템 갖춘 학원, 코로나에도 성장
영어 전문학원 `청담러닝` 1분기 수강생 16% 늘어
www.mk.co.kr
수강생의 정확한 숫자는 파악되지 않지만 2020년 3분기 수강생이 전년 동기대비 7.6% 늘었다고 하니 비슷한 추세이지 않을까 합니다. 갈수록 학생수가 줄어들어서 학원사업들에 위기가 아닐까 생각하고 있지만, 의외로 주 타깃인 초중등 학령인구가 줄어드는 것이 둔화세에 있다고 하니 성장성에서 아직은 기회가 있습니다. 거기에 더해 예전보다 축소된 가정구조로 인해 1인당 사교육비 집중도는 오히려 증가되고 있어서 나쁘지 않다는 의견이 많습니다.
2035년이 아직은 먼 미래의 일이라고 생각할 수 있지만, 학령인구가 서서히 줄어들고 있는 것은 기정사실이므로 학원사업을 하고 있는 많은 회사들의 실적추이는 계속적으로 살펴봐야될겁니다. 그래서 씨엠에스에듀를 포함한 다른 회사들이 자꾸만 국내뿐만 아니라 해외로 눈을 돌리고 있는지도 모르겠네요. 회사를 운영하는 임직원분들이 어련히 잘 대처하리라 생각하며, 투자자들은 그저 한마음 한뜻으로 일을 잘할 수 있도록 도와줘야겠죠?
영업이익 윗단 - 영업비용(강사료, 종업원급여)
영업수익에서 영업이익이 되기전에 비용으로 차감되는 항목들입니다. 큰 숫자가 종업원급여와 강사료 등입니다. 학원사업에서 가장중요한 것이 역시 강사부분이겠죠. 학교생활에 너무 멀리 떨어져 있어서 이제는 감이 잘 오지않아서 씨엠에스에듀의 위치가 어느정도인지 감이 잘 오지 않는데, 청담러닝이라는 최대주주가 지분을 인수하고 투자하며 대표이사와 함께 한다는 점에서 인지도는 괜찮은 걸로 생각됩니다. (일단 실적이 꽤 탄탄히 상승중이므로..)
급여부분이 전체 수익의 50%를 상회하고 있습니다. 또다른 큰 부분은 기타영업비용입니다. 대략 16% 정도의 비중입니다.
크게 눈에 띄는 비용은 지급수수료입니다. 보통 수수료들이 수강생 모집을 위한 프로모션비용등으로 지출이 많이 되니까 수강생 증대를 위한 영업비용 정도로 생각하면 좋겠네요. 저번시간에 확인했듯이 영업이익률이 10% 즈음으로 썩 나쁘지는 않았습니다. 꾸준히 영업수익이 증대되고 있으니 일단 긍정적인 것으로 판단!!
영업이익 아랫단
아주 큰 비용은 보이지 않으니 넘어갑니다.
4. 돈을 충분히 벌고 있는가 (현금흐름표 분석)
영업활동현금흐름 관전 포인트: 영업활동현금흐름 > 당기순이익
분기별 자료로 전체 흐름을 살펴보려니 정확하지는 않습니다. 일단 2021년 1분기 자료를 기준으로 살펴보고 있으니, 추후에 연간 보고서가 나올 때 정확하게 판단할 수 있겠습니다. 그래도 영업활동현금흐름이 당기순이익과 비슷하거나 높습니다. 장부상으로 비용처리되는 각종 감가상각비가 대부분의 비용으로 계산되고 있어서 당기순이익보다 현금흐름이 큽니다. 첫번째 포인트는 이상무!!
투자활동현금흐름 관전 포인트: 영업활동현금흐름 > |유/무형자산 취득액|
유/무형자산의 취득에 큰 비용이 들어가지 않는 사업을 하고 있습니다.
건물과 토지에 대한 자산 이외에 시설장치와 비품 취득금액이 증가했고, 무형자산도 영업권 취득에 일부 비용이 지출되었고 건설중인자산 항목도 있네요. 특이할만한 크기의 비용이나 사항은 확인할 수 없습니다. 그래서 유/무형자산 항목의 투자 지출에도 충분하고 괜찮다!!
재무활동현금흐름 관전 포인트: 현금 유출(-) 혹은 유입(+) 여부
단기차입금의 차입금액은 만기가 도래한 금액에 대해 고스란히 상환되었습니다. 전분기부터 마이너스 흐름이라서 벌어들이는 순이익으로 차근차근 차입금을 갚아나가고 있습니다. 아직까지는 순이익을 잘 발생시키고 있어서 회사가 가지고 있는 여유현금은 부족하지만 무리가 없는 현금흐름표를 확인할 수 있습니다.
5. 믿을 만한 기업인가 (특수관계자 거래)
퓨처북은 청담러닝의 출자회사로 결국 지배기업과 연결되어 계산되기에 크기 무리가 없을 것 같고, 성사수유(북경)도 중국과의 합작회사로 문제될 것 없습니다. 그리고 매출채권이 9억원 가량으로 크다면 클 수 있지만 무시할만하고, 관계기업 상호간의 매출규모도 그리 크지 않습니다.
정리
씨엠에스에듀가 가지고 있는 순비영업자산은 아직까지 많이 부족한 상황이었습니다. 배당금 지출현황으로 미루어볼 때 다소 무리하고 있지 않나 생각을 가질만합니다. (배당성향이 100%를 넘어가는 경우가 많고, 중간/기말 배당 중) 그리고 최대주주 및 대표이사의 지분이 꽤 커서 일반주주 입장에서 우려할 상황입니다.
하지만 영업적인 측면으로 들어와서 사업을 꼼꼼히 살펴봤을 때 크게 문제될 것이 없었습니다. 교육 영업에서만큼은 확실한 시장입지를 가지고 제품(수강료) 가격이 동일하고, 해가갈수록 학령인구가 감소함에도 영업수익을 늘려가는 모습을 보여주고 있습니다. 영업이익률도 10~15%로 준수했습니다.
강사료와 종업원 급여가 전체 영업수익에서 차지하는 비중이 50%가 넘었지만 그 이후 비용에서는 쓸곳만 쓰면서 현금흐름도 괜찮았습니다. 발생시킨 순이익으로 다양한 시설자금과 운영자금에 대한 차입금도 잘 갚아나가면서 잘 운영중입니다. 앞으로도 교육사업에서만큼은 경쟁력있게 매출이 더 늘어날 가능성이 있기에 긍정적으로 전망하고 있습니다.
최근 중간배당을 위한 공시자료가 발행되었는데 꽤 좋은 실적이 예상되어서 그 규모가 얼마만큼 될지 궁금하네요. 2분기 실적을 정리하면서 중간 배당공시도 잘 확인해보면 좋겠습니다. 최근 상승한 주가때문에 투자가 살짝 망설여지기는 하지만 배당금을 착실히 잘주고 있는 측면에서는 충분한 메리트가 있지 않나 판단하면서.. 글을 줄입니다.
