일 - 웹케시(적정 매수가 제시라 쓰고 투자아이디어2)
2019년 사업보고서의 재무제표 항목에서 관련 자료를 뽑아봤습니다.
포괄손익계산서
제 21 기 2019.01.01 부터 2019.12.31 까지
제 20 기 2018.01.01 부터 2018.12.31 까지
제 19 기 2017.01.01 부터 2017.12.31 까지
(단위: 원)
| 제 21 기 | 제 20 기 | 제 19 기 | |
| 영업수익 | 61,201,347,186 | 76,558,340,204 | 77,086,240,876 |
| 영업비용 | 51,926,822,775 | 70,758,767,298 | 73,078,336,145 |
| 영업이익 | 9,274,524,411 | 5,799,572,906 | 4,007,904,731 |
| 법인세비용차감전순이익(손실) | 9,874,360,680 | 6,976,591,049 | 4,617,998,460 |
| 법인세비용 | 2,186,463,205 | 1,462,261,092 | 939,211,205 |
| 계속영업당기순이익 | 7,687,897,475 | 5,514,329,957 | 3,678,787,255 |
| 중단영업당기순이익(손실) | 1,590,786,728 | -14,231,837 | -57,649,358 |
| 당기순이익 | 9,278,684,203 | 5,500,098,120 | 3,621,137,897 |
2019년(제21기) 기준 당기순이익 92.7억 / 주식총수(6,763,655주) = 1,372원(EPS)
PER = 42,850원(19.12.30. 종가) / 1,372원(EPS) = 31.23 (동일업종 PER 66.23)
상신이디피와 같이 상장한지 만2년이 안된기업이라 5년 PER이나 PBR 자료로 측정하기는 힘들 것 같습니다. 따라서 시장의 기대치에 빗대어서 계산해 봤습니다.
시장의 2020년 컨센서스는 당기순이익이 112억을 추정하고 있습니다. 추정치로 역산을 해보면 2020년말 추정 EPS는 112억 / 주식총수 = 1,656원이 계산되고, 현 주가 56,200원(20.05.22. 종가)로 PER 을 추정하면 56,200원 / 1,656원 = 33.93 이 나오네요.
현 주가수준이 적정한지 역으로 계산하려면 추정할만한 PER 값이 필요합니다... 만 적어도 5년치 자료가 필요한데 충분한 데이터가 없네요.
나름대로 2019년말과 2020년말 추정 EPS 와의 비교로 현 주가수준에 대한 판단을 해보기로 합니다.(내맘대로 계산법 다시 등장합니다...)
두 분기의 EPS 만을 놓고 단순히 계산하면 2020년 추정치는 2019년 대비 20% 정도 높게 보고 있습니다. 따라서 주가도 (PER이 동일하다는 가정하에) 20% 정도 높은 51,719원 정도를 기대할 수 있겠네요.
1,372원(2019년말 EPS) : 1,656원(2020년말 추정 EPS) = 42,850원(19.12.30. 종가) : x(2020년말 주가 기대치?)
x = 51,719원 이 계산되네요. 요 값은 PER이 31.23으로 2019년과 동일하다는 가정에서 나오는 값입니다. 시장의 판단으로 이 PER 값이 변한다면 추정주가는 충분히 변할 수 있습니다. 어쨌든 현재 주어진 데이터로 최대한 보수적으로 계산할 수 있는 값입니다.
5월 22일 종가기준으로는 8.6% 정도 높게 평가되었습니다. 안전마진이나 시장변동 상황이 하나도 반영되지 않은 수치임에도 좀 고평가되어 있습니다. 아무래도 매출액와 영업이익, 순이익률이 높고, 1분기 실적이 좋게 나와서 큰 기대감이 주가에 반영되지 않았나 생각합니다.
재무상태표
제 22 기 1분기말 2020.03.31 현재 제 21 기말 2019.12.31 현재
(단위:원)
| 제22기 1분기말 | 제21기말 |
현금및현금성자산 | 13,462,647,211 | 17,179,574,356 |
당기손익공정가치측정금융자산 | 3,069,588,830 | 61,629,791 |
매출채권 | 5,593,083,037 | 3,879,461,597 |
비유동자산 | 39,599,957,661 | 40,004,375,007 |
무형자산 | 9,658,474,692 | 9,819,703,564 |
자산총계 | 64,178,753,321 | 63,272,157,973 |
부채 | ||
유동부채 | 8,181,981,350 | 8,048,023,799 |
미지급금 | 2,763,453,414 | 4,345,419,907 |
기타유동부채 | 4,656,390,567 | 2,866,331,172 |
비유동부채 | 1,630,749,905 | 999,718,527 |
부채총계 | 9,812,731,255 | 9,047,742,326 |
자본 | ||
자본금 | 3,381,827,500 | 3,381,827,500 |
자본잉여금 | 29,281,702,702 | 29,281,702,702 |
이익잉여금(결손금) | 26,373,963,023 | 26,091,246,906 |
기타포괄손익누계액 | -252,660,610 | -252,660,610 |
기타자본항목 | -4,418,810,549 | -4,277,700,851 |
자본총계 | 54,366,022,066 | 54,224,415,647 |
자본총계 = 54,366,022,066원 / 주식총수(6,763,655주) = 8,038원(BPS)
순자산2(자산총계-부채총계-무형자산) = (641억원-98억원-96억원) = 44,707,547,374원
PBR = 38,800원(3/31 종가) / 8,038원(BPS) = 4.82
2020년 1분기 기준의 PBR 계산 값입니다. 2019년말 5.34에 비해서 주가가 하락해서 그런지 소폭 내렸습니다. 하지만 1분기 실적 발표일(5.11.) 이후로 급격하게 주가가 올라 종가는 56,200원 까지 올랐습니다. PBR 도 따라서 같이 많이 올라 6.8배 수준까지 올랐습니다.
머리가 혼란스럽게 때문에 급하게 정리 해야겠습니다.
사실상 추정 실적들을 가지고 예측한다는 게 맞지도 않는 것 같고 투자아이디어와 함께 생각을 정리해보겠습니다.
주가는 어쨌든 기업의 실적에 반응하여 움직입니다. 그렇다면 웹케시의 사업방향을 다시한번 봐야겠습니다.
1. 잘하는 것에 집중
2017년 말 기존 주력사업분야인 SI(시스템관리)의 사업에서 철수했습니다. 그리고 그 이후로 기업 ERP와 금융시스템을 연결하는 상품을 개발하고 사업을 확장하고 있습니다. 2020년 1분기 실적까지에서도 확인할 수 있듯이 영업이익률, 순이익률이 눈에 띄게 개선되었습니다.
또한 B2B 핀테크 분야는 아직까지는 뚜렷한 경쟁사(더존비즈온에서 유사사업을 시작하긴 함)가 없고, 업계에서 자리를 잘 잡고 있습니다. 특별히 다른 사업에 눈독들이지 않고, 주력사업에 집중한다면 실적 증가가 기대되는 부분입니다.
2. 고객 수 확보
서비스 플랫폼 사업에서 핵심은 이용 고객수의 확보일 것입니다. 특히 경리나라를 앞세운 웹케시의 상품은 '한번도 써본사람은 없어도 한번만 쓴사람은 없다'의 논리에 부합한 서비스를 제공하고 있습니다. 기업 맞춤형 프로그램의 변형이 손쉽고, 저렴한 월이용료, 언제어디서나 사용가능한 환경은 누가 들어도 좋네 할만 합니다.
따라서 이러한 우수고객의 유치가 관건일텐데, 현재까지 많은 협회와 은행들과 제휴를 맺어 고객수를 늘리고 있고, 중소기업 뿐아니라 대기업 초대기업단에서도 다른 업계와의 업무협약 및 연계로 고객확보가 예정되어 있습니다.
웹케시가 앞으로 위의 방향대로 사업을 잘 영위해 간다면 주가는 충분히 뒷받침이 될 것입니다. 하지만 현주가 상황은 온전히 평가할 수 없어 조금 불확실한 면이 있는 것은 사실이고, 선뜻 얼마가 적정 주가다 라는 판단이 서지는 않습니다. 앞으로 발표된 분기별 실적데이터와 사업보고서를 토대로 계속 지켜봐야할 기업입니다.
