KT&G - 기업가치가 변하지 않았다면 편안히 기다리자. [적정 매수가]
심상치 않은 장세속에서 꿋꿋이 주식공부를 해보겠습니다. 저도 사람인지라 파란불이 들어온다는 얘기가 들리고, 위기라는 말이 들리는 데 흔들리지 않는다고 하면 거짓말이겠죠. 그럼에도 불구하고 걱정만 하면 뭐할까요? 내가 투자한 종목들을 점검해보고 큰 외부요인(매출 실적이 저조한다던지, 새로운 사업에서 고전한다던지 등)이 없다면 주가가 변한다고 해서 본질적으로 기업가치가 변하는 것은 없습니다.
변한 것은 주식 투자하는 나의 마음 뿐이겠죠. 하지만 마냥 손 놓고 기다리기만 하면 된다는 나몰라라식의 말씀은 드리지 않겠습니다. 적절한 대응은 필요하겠죠. 저 같은 경우는 일단 종목들을 당장에 매도할 생각은 없습니다. 현재 포트폴리오 대부분이 배당금을 기대하고 투자한 종목들이 많아서 배당금 수령도 못해보고(?) 팔 수는 없구요.(그러다 물..)
그리고 운이 좋은 것인지 벌어둔 수익금을 다 까먹고 있기는 하지만 크게 손상되지는 않아서 그나마 덜 조급한 상황입니다. 제가 계산한 혹은 공부한 기업가치와 비교했을 때 기업 펀더멘털이 크게 무너지지 않는다면, 10%하락-20%하락-40%하락을 기점으로 무너진 계좌만큼 여력이 되는 한 추가 투입하려고 합니다.
주가가 급격히 하락하지 않는 것이 베스트이긴 하지만 오르는 일이 있으면 내리는 일이 있는 것이 주식시장이라면 거기에 순응해서 대응해야겠죠.
잡담을 좀 했으니, 공부를 마저 해야겠죠? ㅎㅎ
그동안 공부했던 KT&G의 적정 가치에 대해서 알아보려고 합니다. 공지사항으로도 상세히 적어뒀지만, 적정 매수가 까지 계산하는 방법은 사경인 회계사님의 S-RIM을 기준으로 하고 있고 어디까지나 투자에 있어서 참고자료로 생각하셨으면 좋겠네요. 저도 계산된 값을 절대값이라고 생각하지는 않습니다. 분기별 실적과 연간 보고서를 통해 확인할 수 있는 자료를 바탕으로 종합적으로 판단하려 노력하고 있습니다.
(적정 매수가 계산에 대한 자세한 사항은 공지사항이나 아래포스팅에서 확인하세요.)
자본총계 확인
KT&G의 재무제표입니다. 매출액과 영업이익부분은 2020년 2분기 실적에서 확인했습니다. 2018년 삐끗한 이후로 2019년 2020년은 선방하고 있습니다.
KT&G - 2020년 상반기는 맑음, 하반기는? [2020년 2분기 실적확인]
적정가치 계산에서 중요한 것은 자본총계 부분입니다.
그중에서 지배주주지분만을 살펴보면 2019년 말 기준으로 86,506억원 입니다. 계산을 위해서 잘 모셔두겠습니다.
추정 ROE, 요구수익률 구하기
2022년까지의 ROE 추정치가 제시되어 있으니 이 자료도 같이 활용하겠습니다.
먼저 2020년의 추정 ROE를 구하기 위해서 지난 3년간(2017~2019년) ROE를 보겠습니다.
각각 15.71% -> 11. 38% -> 12.39% 로 내렸다 오르는 수치입니다. 따라서 가중평균으로 계산합니다.
$$\frac{(15.71\text{%}\times1)+(11.38\text{%}\times2)+(12.39\text{%}\times3)}{6}=12.6\text{%}$$
계산 값은 12.6% 네요.
3년 후의 적정 매수가도 궁금하니 2022년 기준으로 ROE 추정 값도 구해보겠습니다. 2020년~2022년까지 각각 12.37% -> 12.24% -> 11.75%로 줄어드는 추세이므로 마지막 값인 11.75%를 선택하겠습니다.
2019년 추정 ROE = 12.6%, 2022년 추정 ROE = 11.75%
요구수익률은 한국신용평가에서 구합니다.
2020. 9. 23. 기준으로 BBB- 등급의 5년 만기 회사채 금리는 7.84%입니다. 저의 요구수익률로 킵!!
기업가치, 적정 매수가 구하기
구한 값들을 S-RIM에 넣어서 구해본 적정 매수가 입니다. 82,100원(2020. 9. 23. 기준)으로 적정 매수 가격 범위로 들어왔습니다. 요즘 장이 계속 하락 추세라서 선뜻 매수에 손이 가지 않기는 합니다만 2020년의 실적 기대치와 현 주가 수준에 대비한 시가배당률(5.3%)이 워낙에 매력적이라서 분할매수를 해볼까 합니다.
현재 배당주 포트에 4개 기업(서호전기, 고려신용정보, 코리아오토글라스, 효성화학)이 자리하고 있는데, 5~6개 기업까지도 포트를 늘릴 생각이 있어서 나머지 자리를 빛내줄 종목으로 괜찮아 보입니다.
2022년 추정 ROE인 11.75%를 기준으로 한 적정 매수가 입니다. 2019년에 비해서 줄어든 ROE에 맞춰 적정 매수 가격도 전체적으로 하락했습니다. 2020년 상반기까지를 기준으로 미래 실적을 추정했기에 어디까지나 '예측'값입니다.
생각해볼 문제는 제시된 컨센서스를 보면 EPS가 꾸준히 증가하고 있으므로, 주가의 향방은 정확하게 예측하기 쉽지 않지만 배당금에 대한 예상은 어느 정도 가능합니다.
KT&G 배당 추정
2022년까지의 컨센서스를 바탕으로 배당성향을 추정해봤습니다. 주가를 82,100원(2020.09.23. 기준)으로 계산한 시가배당률입니다. 무난한 ROE만큼이나 배당성향과 배당금입니다. 앞에서 계산한 적정 매수가에 근접한 주가인 만큼 2022년까지 투자를 이어간다고 보면, 배당수익률과 함께 조심스럽게 주가 상승에 따른 수익도 기대할 수 있지 않을까 생각합니다.
뭐 어디까지나 '기대'일뿐이지만요.
정리
현재 KT&G 의 주가 수준은 S-RIM을 이용한 적정 매수가에 거의 근접해 있습니다. 따라서 앞으로의 기업실적을 꼼꼼히 점검해 보고, 기업가치가 훼손될 만한 이벤트가 없다면 투자를 고려해봐도 좋을 시점인 것 같습니다. 또한, 꾸준한 배당금 지급 이력을 고려해볼 때 배당 측면에서도 좋은 종목이라고 생각합니다.
다른 폭풍 성장주에 비해서는 조용하고 심심한 종목일 수 있겠지만, 장기적인 관점에서 투자관점을 가지고 계시다면 눈여겨볼만한 기업으로 판단됩니다. 언제나 그렇듯 선택은 여러분의 몫이고, 투자선택 이전에 꼭 기업에 대한 공부는 깊이 하셨으면 좋겠습니다.
우리가 온라인 쇼핑을 할 때도 10원 단위로 가격비교를 하는데, 주식투자도 적어도 그 정도의 시간과 노력은 들여야 하지 않을까요?
늘 성투하시고, 어려운 시기에도 휩쓸려 가지 마시고 살아남으셔서 더 큰 수익 얻으시기 바랍니다.
오늘도 글 읽어주셔서 감사합니다. ^^
KT&G 이전 글 보기
KT&G - 사업분야별 실적점검 [2019 지속가능경영보고서]
KT&G - 해외시장을 공략하라!! [2019년 사업보고서 읽기]
