서호전기 적정 매수가 제시 - 2020년 사업보고서 기준, 무서울정도로 정확한 실적과 주가의 관계

2021년이 밝았고, 2020년 사업보고서가 공시되었으니 적정 매수가를 새로이 업데이트해야 합니다. 투자하고 있는 모든 기업들의 적정 매수가가 지속적으로 상승해서 매도해야 할 일이 없었으면 좋겠지만 적정 가격을 넘어서거나 훨씬 못 미친다면 그건 그거대로 분석하고 공부해서 정리를 하던지 매수를 더 하던지 판단은 제가 해야 하는 문제입니다.

 

서호전기는 시장에서 관심을 받지도 그렇다고 실적이 툭툭 치고나가는 회사도 아닙니다. 하지만 뭐랄까 사업보고서와 분기보고서를 읽을수록.. 배당금을 공시할수록 왜인지 모르게 주주가치를 고려하는 듯한 느낌을 받습니다. 그 이유가 대주주의 지분이 높아서(58.01%)일 수도 있지만, 대주주와 소액주주들이 지향하는 방향만 일치한다면 서로 나쁠 것 없는 동행이라 생각합니다.

 

 

처음에는 배당금을 꾸준히 줄 것이라는 생각에 기대하며 투자를 시작했는데 막상 2020년 발표된 배당금은 분명 2019년에 비해서 줄어든 것은 사실입니다. 하지만 실망하고 매도하지는 않기로 합니다. 서호전기는 무리하지 않고, 사업의 실적이 이끄는대로 자연스러운 흐름으로 공시를 했다고 생각하고 있고, 2021년에도 분기별 보고서를 기초로 점검할 예정이므로 걱정이 없습니다. 시장의 관심이 오히려 덜해서 부담이 덜한 것도 사실이지만 앞으로 굵직굵직하게 남아있는 신항 관련 프로젝트(부산신항, 싱가폴 TUAS)를 성공적으로 완수할 것이라 믿기에 2025년까지 긴 안목으로 기다려보겠습니다. 세부적인 점검사항은 지난 글에서 충분히 다뤘다고 생각하므로 적정 매수가를 업데이트해보겠습니다.

 

서호전기 2020년 사업보고서 읽기 - 자동화 구동제어시스템 확대, 신항 수주 기대 등

서호전기 2020년 사업보고서 읽기 - 자동화 구동제어시스템 확대, 신항 수주 기대 등

 

적정 매수가 계산에 사용되는 S-RIM에 대한 자세한 내용은 공지사항이나 아래의 링크에서 확인하시면 이해하시는 데 도움이 됩니다. 계산 상황은 다 제외하고 값만 툭툭 적어놓고 있어서 이게 무슨 말이야?? 하시는 분들이 계실 테니 글을 읽고 보시면 좋겠네요.

https://heejubari.tistory.com/notice/163

적정 매수가 구하기 Feat. S-RIM

 

 

 

자본총계 확인

서호전기 기업정보 - FnGuide

 

잘 정리된 재무제표 자료를 손쉽게 확인할 수 있는 FnGuide 입니다. 2019년 말 748억원에 비해 소폭 줄어든 735억원의 자본총계를 확인할 수 있습니다. 영업이익에 비해 당기순이익이 많이 낮아진 것이 흠이긴 합니다. 금융자산평가이익이 34억원이나 줄어들었고, 외환손실도 27억원으로 전년도 9억원에 비해 꽤 증가했습니다. +금융자산평가손실 11억원은 덤입니다.

 

종합해보면 2020년 영업으로 인한 매출액과 이익은 문제없었지만 그 외적인 문제(특히 금융관련 비용)로 당기순이익이 손상이 많이 되었습니다. 외부요인에 기인한 것으로 크게 걱정은 안 해도 되지 않을까요?

 

 

 

추정 ROE, 요구수익률 구하기

서호전기 기업정보 - FnGuide

 

서호전기도 역시 시장의 관심이 덜한 종목이다보니 컨센서스 자료가 없습니다. 지난 3년간 ROE 추이를 살펴봅니다. 2018년부터 2020년까지 각각 8.88% -> 22.33% -> 9.15%로 변화무쌍합니다. 특히 2019년에 월등한 실적을 보인 것이 눈에 띄네요. 이런 경우 가중평균으로 추정 값을 정해야 합니다.

 

$$\frac{(8.88\text{%}\times1)+(22.33\text{%}\times2)+(9.15\text{%}\times3)}{6}=13.5\text{%}$$

 

계산하니 13.5%가 추정 ROE가 되네요.

 

 

요구수익률은 한국신용평가의 등금별금리스프레드를 참고합니다.

등급별금리스프레드(2021.04.01. 기준) - 한국신용평가

 

4월 1일의 금리가 소폭 하락했네요. 요즘은 금리의 변화가 하루에도 꽤 있는 편입니다. 어쨌든 계산에 사용할 저의 요구수익률은 8.14% 입니다.

 

 

 

적정 매수가 확인

 

2019년 자본총계와 추정 ROE로 계산된 값과 달라진 위상(?)의 2020년 적정매수가 입니다.

 

서호전기 주가 추이 - 네이버금융

 

지난 1년간의 서호전기 주가와 비교해보면 더 좋을 것 같아서 자료를 가져왔습니다. 2019년 적정 매수가를 기준으로는 빼어난 실적을 바탕으로 9월 7일 27,600원의 최고가를 기록할 만큼 좋은 흐름을 보였다가 2021년 초에 꽤 많이 하락했다가 현재는 21,550원입니다. 어떻게 보면 시장의 평가는 냉정하리만큼 정확하다고 보이네요.

 

2019년에는 실제로 실적이 좋았기 때문에 적정 매수가에서도 확인할 수 있듯이 주가 흐름이 좋았고, 2020년의 분기별 실적이 발표되면서 생각보다 좋지 않았음을 느끼고 주가가 하락해 있습니다. 현재 주가는 지금의 ROE가 영원히 지속된다고 가정했을 때의 23,708원에는 미치지 못해서 기다릴 여유가 있는 편이지만 큰 기대감은 없는 상황입니다.

 

아마도 2021년의 실적 발표에 따라서 서호전기의 주가는 또다시 변화하지 않을까 생각합니다. 희망적인 것은 매출로 인식되지 못한 수주건수가 좀 남아있고, 앞으로 신항 개발과 더불어 신규 수주의 가능성이 있으며 2020년 코로나19 상황에서 선방한 매출실적입니다. 기술력은 탄탄하게 유지되고 있으니 언제 어느 시점에 신규수주를 확보하느냐!! 그리고 분기별 실적이 어떻게 되는지 공시자료가 나올 때마다 확실히 확인해야겠습니다.

 

개인적으로는 2025년까지 투자기간이 열려있어서 좀 여유롭게 지켜볼 생각입니다만.. 그래도 언제든 공시자료에 따라 달라지는 방향도 항상 생각하고는 있습니다. 아직은 매수만 할 줄 알았지 매도의 원칙이나 기술은 없는 상황인데 그 첫 타자가 서호전기가 될런지?? 개인적으로는 계속 매도가 필요 없는 종목들이고 싶습니다. ㅎㅎㅎㅎ 아무튼 올해도 수주 많이 많이 부탁드려요!! -끝-